美国AI编程创企 Cognition AI 于9月8日宣布完成逾20亿美元E轮融资，投后估值达到480亿美元。本轮由新投资方 a16z 与 Accel 联合领投，老股东 Founders Fund、General Catalyst、Avenir 继续跟投，另有 Benchmark、Bessemer、Kleiner Perkins、Greylock、Lightspeed、Altimeter 以及英伟达等三十余家机构参与。公司旗舰产品为自主编程智能体 Devin，客户涵盖奔驰、NASA、高盛与花旗等大型机构。其年化收入已从今年5月的4.92亿美元增长至约9亿美元，公司给出的年底目标是40亿至50亿美元。相比今年5月那轮由 Lux Capital、General Catalyst 与8VC 领投、估值260亿美元的D轮，本轮估值在四个月内近乎翻倍。
这一轮的关键看点不在估值本身，而在于收入倍数。按年化收入计算，480亿美元估值对应约53倍市销率，与上一轮基本持平，说明资本并未单纯抬高倍数，而是跟着收入增速走。这意味着市场对AI编程赛道的定价逻辑，已从模型能力叙事切换到收入兑现速度，投资者愿意为能快速产生现金流的应用层公司支付溢价。与此同时，据报 SpaceX 曾在8月接触 Cognition 洽谈收购，创始人 Scott Wu 公开否认并称公司并非出售标的，凸显头部AI资产在巨头与创投之间的争夺已进入白热化阶段。后续看点在于，若年化收入能触及指引区间上限，明年的融资门槛与估值中枢可能进一步上移；反之则可能成为应用层估值消化的首个样本。
来源：界面新闻
法国AI大模型公司 Mistral AI 于9月8日宣布完成30亿欧元（约合35.8亿美元）D轮融资，投后估值超过210亿欧元（约合243.9亿美元），成为欧洲科技公司史上规模最大的单笔股权融资。本轮由三星电子领投，Scaleup Europe Fund 与 PSG Equity 联合领投，现有股东 a16z、英伟达与 Salesforce Ventures 继续参与。公司主打开源权重模型与面向欧洲主权客户的合规化部署能力，被舆论视为欧洲在基础模型领域对抗美国与中国的旗舰资产。此前 Mistral 已获得多轮融资，本轮估值较上轮亦有明显抬升。
三星领投具有清晰的产业协同含义：一方面为 Mistral 提供芯片、终端与内存层面的算力支撑与落地场景，另一方面也让三星在模型层获得一张欧洲门票，缓解其对英伟达与美国云厂商的依赖。对欧洲创投生态而言，主权AI已从政策口号变成可定价的资产类别，法国、德国等地的公共资本与产业资本正加速向本土基础模型聚集。值得关注的后续是，Mistral 能否把主权叙事转化为可持续的企业级收入，以及这一估值是否会在下一轮面临收入验证的考验。若欧洲监管继续收紧对美系模型的公共采购限制，其护城河将进一步加固。对中国的大模型公司而言，Mistral 的路径提供了一个参照：在算力与数据不占优势的情况下，主权合规与开源生态同样可以成为差异化定价的基础。
来源：TechCrunch
据9月10日报道，阿里巴巴将以领投方身份参与AI初创公司 UniPat AI 约3亿美元的新一轮融资，投后估值约25亿美元，腾讯与老股东红杉中国亦参与本轮。UniPat AI 成立于2025年底，主营AI模型训练与评测相关业务，属于当前资本重点追逐的基础设施环节。若交易最终落地，这将是阿里在年内对国内AI新锐规模最大的直接投资之一，也是这家公司成立不足一年便跻身独角兽行列的标志性案例。
阿里与腾讯同时出现在同一张股东名单上，是当前中国AI一级市场的典型信号：头部互联网平台把投资当作锁定算力、模型与生态的前置手段，而非单纯追求财务回报。25亿美元估值对应一家成立不足一年的公司，反映出一级市场对训练与评测这类卖水人环节的定价已明显前置。风险在于，此类公司的收入往往依赖少数大客户，商业模式的可复制性尚未经过完整周期验证。后续看点包括交易是否正式交割，以及红杉中国、腾讯等股东是否会在下一轮继续加码，这将决定该公司能否形成长期资本支持。更宏观地看，平台系资本的大额出手也在抬高整个赛道的融资门槛，创业公司在估值谈判中面对的往往是战略诉求而非纯粹的财务条款。
来源：观点网
据投中网9月13日发布的投融周报，芯片企业星钥半导体完成超十亿元人民币新一轮融资，由宁德时代旗下溥泉资本领投，美团龙珠、国泰海通、优山资本、鼎晖香港等机构参与，公司累计融资规模已超过25亿元。这是9月上旬国内半导体领域金额最大的单笔融资之一，资金将主要用于产品研发与规模化交付。同期该周报还记录了微纳核芯完成10亿元C1轮融资、镭昱半导体完成近亿元Pre-A4轮融资等多笔芯片类交易。
这笔交易最有信息量的是领投方身份。宁德时代以产业资本身份出手，说明动力电池龙头正通过股权投资向上游半导体环节延伸，以控制关键器件的供应与成本。此类CVC主导的融资，估值往往不按纯财务逻辑定价，而是与订单和产能绑定，对同赛道创业公司形成事实上的站队压力。在半导体融资整体趋冷、机构普遍收缩的背景下，具备产业方背书的企业更容易拿到钱，估值也相对坚挺。后续需要观察星钥半导体的产品能否进入宁德时代供应体系，以及产能落地与量产交付的实际节奏。对整个半导体一级市场来说，产业资本主导的融资正在改变游戏规则，纯财务投资人如果没有产业资源与协同能力，在这类项目中的话语权将持续下降。
来源：投中网
9月11日，具身智能企业超维动力（Kinetix AI）宣布完成超5亿元人民币天使+轮系列融资，由淡马锡旗下祥峰投资以及方广资本、万石资本等机构参与加注。公司团队覆盖端边计算芯片等领域，主打数据、模型、本体三者闭环的技术路线，本轮资金将用于加速该闭环的迭代。公司注册地为深圳南山，是近期该区域跑出的具身智能新项目之一，同一时期深圳还涌现出多家机器人本体与端侧算力芯片创业公司。
天使轮即拿到5亿元量级，是2026年具身智能赛道估值前置的缩影。资本愿意在极早期下重注，本质是在赌物理世界的数据与模型能够复制语言模型的缩放规律，而验证这一假设需要持续烧钱采集数据、训练模型并迭代本体，资金消耗速度远超软件创业。风险同样清晰：赛道内已有多家估值突破百亿的公司，同质化竞争激烈，且交易所对AI企业的上市审核正从技术叙事转向产业验证。后续看点在于，公司能否在18个月内交出可量产的样机与首批商业订单。在资金高度集中于头部公司的格局下，第二梯队企业必须在技术路线或场景选择上做出明显差异化，否则很难在下一轮获得定价权。
来源：科创板日报
9月14日，基因测序设备企业真迈生物宣布完成5.9亿元D轮融资，部分报道表述为近6亿元，由上海国际集团、深创投与圣维荣泉基金等联合领投，湖南财信基金、湘江国投、广投资本、德联资本、国盛弘远等机构参与，老股东深圳高新投、沃杰资本持续加码。公司主营基因测序仪的自主研发与制造，是国产测序设备领域的代表企业之一。不同报道在金额与领投方表述上存在细微差异，是否包含国新基金尚未统一。
在生物医药融资整体偏冷的周期里，能拿到近6亿元的D轮，说明国资与地方产业资本正成为硬科技企业的主要出资方。上海的国资平台与深圳的深创投同时入局，既有财务回报考量，也带有产业链招商的意味。测序仪属于典型的高研发投入、长验证周期赛道，前期需要持续输血，国资的耐心资本属性与之较为匹配。后续看点在于国产替代的装机速度能否持续提升，以及在测序仪上游核心零部件与试剂环节的自主化程度，这直接决定其毛利率与估值天花板。此外，测序仪行业的竞争格局正从整机向试剂耗材与服务延伸，能否锁定装机后的持续消耗收入，将决定企业的长期盈利模型。
来源：投中网
据9月报道，前谷歌首席科学家 Jeff Dean 创办的AI公司 Discovery Loop 已完成约10亿美元融资，估值约100亿美元，由 Radical Ventures 与 Khosla Ventures 领投，Lightspeed、Kleiner Perkins 以及创始投资方 Alphabet 参与。截至9月14日，该公司据报正寻求以约500亿美元的目标估值进行新一轮融资。若新一轮落地，其估值跳升幅度将成为2026年AI一级市场之最，公司成立时间与融资节奏的错配也将再度引发讨论。
从100亿美元到500亿美元的目标估值，间隔可能不足数月，这是当前AI头部资产定价节奏的极致样本。支撑这一跳升的是创始人的履历溢价：Jeff Dean 在谷歌主导了搜索、TPU 与深度学习基础设施，其新公司被市场默认为下一代AI基础设施的期权。但风险同样突出，公司尚未有公开的成熟产品与规模化收入，500亿美元的目标估值缺乏基本面锚点。若新一轮成功募集，将进一步推高整个一级市场的估值预期与LP的风险偏好；若募资遇阻，则很可能成为情绪转折的标志性信号。这一案例也说明，一级市场对AI基础设施的定价已高度依赖创始团队的技术声望，而非可验证的经营数据，这类定价方式在流动性充裕时成立，在情绪转向时则会迅速失效。
来源：ChainCatcher
据9月11日报道，4D世界模型企业魔芯科技即将完成新一轮融资，融资规模或达10亿元量级，投后估值接近100亿元。公司模型基于全国产NPU进行训练与部署，主要应用于具身智能训练等场景。若融资顺利落地，其估值将在半年内实现跨越式提升，成为世界模型这一细分赛道中估值最高的国内公司之一。报道同时提到，该轮融资的最终金额与投资方名单仍在确定中。
魔芯科技的定价逻辑，是押注世界模型成为具身智能训练基础设施。当前机器人真机数据采集成本高昂、规模有限，用仿真与世界模型生成训练数据被视为绕开数据瓶颈的主要路径，因此资本愿意为这一环节支付高溢价。其模型基于全国产NPU训练与部署的表述，则契合了算力自主可控的政策导向，使其更容易获得国资与产业资本的青睐。后续看点在于模型的实际可用性与客户付费意愿，如果能力仅停留在演示阶段，百亿估值将面临明显的消化压力。此外，世界模型赛道目前尚无公认的技术标准与商业化范式，先发者能否转化为持续订单，仍需要时间验证。
来源：同花顺财经
9月3日，欧洲私募巨头 CVC Capital Partners 宣布完成第六期全球私募二级基金（Secondary Opportunities Fund VI，简称 SOF VI）的最终募集，总承诺资本达100亿美元。该基金由 CVC Secondary Partners 管理，策略聚焦中端市场私募股权二级份额，既接盘LP转让的基金组合，也参与GP主导的接续交易。相较前几期，SOF基金2023年募资58亿美元、2019年募资27亿美元，本期规模实现大幅跃升。CVC 目前管理资产规模约2470亿美元，此次募资进一步巩固其在全球二级市场的地位。
100亿美元的规模，直接反映二级市场正在成为一级市场的流动性出口。在IPO与并购退出整体不畅的环境下，LP需要更快的现金回流，GP需要为老基金延长持有期寻找接盘方，二级策略由此从边缘策略走向主流配置。值得注意的是，本期约有一半承诺来自新投资者，说明二级资产在机构资产配置中的定位已从机会型转向常备型。后续看点是二级市场的折价率会否收窄，这一指标将直接影响PE行业的整体退出节奏，也决定了新一轮募资的难度。与之呼应的是，全球二级市场的策略复杂度也在上升，从单纯的份额转让扩展到接续基金、优先股与结构化交易，对管理人的定价与结构设计能力提出了更高要求。
来源：Caproasia
据8月底至9月初消息，Andreessen Horowitz（a16z）将其第五期成长基金规模从今年1月成立时的67.5亿美元追加扩大至85亿美元，同时在此之前数日刚刚完成一只规模11亿美元的机器时代基金（Machine Age Fund），专门投资AI硬件方向的初创公司。前者属于对既有基金的扩容而非新设载体，后者则为全新主题基金。两笔动作叠加，使 a16z 在短短数周内新增可投资本规模接近20亿美元，出资人名单未对外披露。
85亿美元的单只成长基金规模，在风险投资史上属于极值区间。a16z 同时覆盖应用、成长与硬件三个层次，说明头部机构正以全生命周期、全栈覆盖的方式挤压中小GP的生存空间，这正是业内所称中游陷阱的直接体现，资本向超大型平台与极早期精品基金两端集中。对创业者而言，这意味着头部项目更容易获得巨额资金支持，而中部项目的融资难度上升。后续看点是这笔资金的投向分布：若持续集中于AI基础设施与硬件，将推高相关赛道的估值中枢。对中国市场而言，这种基金规模的两极分化同样在发生，头部机构单只基金规模屡创新高，而中小机构的募资周期明显拉长，行业出清正在加速。
来源：InfoMoney
9月10日，Pinegrove Venture Partners 宣布其第十二期战略投资者基金完成最终募集，规模达15亿美元，认购需求显著超过目标规模，实现超额募集。该基金由美国佛罗里达州行政管理委员会锚定出资，下设两条策略线：SIF XII-Early 投向早期基金管理人，SIF XII-Scale 投向扩张期基金管理人并选择性开展跟投。重点领域包括人工智能、基础设施、企业软件、医疗健康、生命科学与国防等。作为母基金，其核心能力在于对管理人进行筛选与配置。
这是一笔典型的母基金交易，其信号意义大于金额本身。在募资环境艰难、LP普遍缩减风险敞口的年份里，一只专注配置风险投资管理人的母基金能够超额募集，说明大型机构LP仍愿意通过分散化方式间接持有AI资产敞口，而非直接下场挑选项目。公共养老金作为锚定出资人，也反映出美国州级公共资本对科技资产配置的持续加码。后续值得跟踪的是，这类母基金在二级份额转让与跟投上的活跃度，往往会成为一级市场情绪的先行指标。对中国的母基金与地方引导基金而言，这种以管理人筛选为核心能力的打法，也提供了从直接选项目转向配置专业机构的参考样本。
来源：Dealroom
9月14日，上海并购基金三期在中国证券投资基金业协会完成备案，正式进入投资运作阶段，首关规模为9亿元。该基金由国泰海通旗下私募子公司担任管理人，联合大型产业集团、上市公司与金融机构共同设立，聚焦高端制造、集成电路、新材料、新能源、信息技术等国家重点支持产业的并购股权投资机会。基金以控股型或重要少数股权方式参与产业整合，为被投企业提供资本与产业资源双重支持。
并购基金密集落地，是并购六条发布后政策红利向资金端传导的结果。在IPO通道容量有限的前提下，并购正被寄予成为创投主要退出路径的期待，而并购基金既是买方也是退出的承接方。由券商系私募担任管理人，意味着券商正从传统通道角色向主动投资与交易撮合角色延伸。不过9亿元的首关规模相对克制，说明市场化资金对并购退出仍持观察态度，后续募资能否扩大、能否完成实际交易，将是检验政策效果的关键指标。对创投机构而言，并购基金扩容意味着多了一条现实的退出通道，但交易定价能力与产业整合能力的稀缺，仍是决定这条通道能否真正走通的核心变量。
来源：证券之星
据9月初报道，贵州省成立金合产业并购股权投资基金，总规模20亿元，由贵州金控集团牵头发起，是并购六条发布后贵州省设立的首只省级市场化产业并购基金。同期多地也密集落地种子与天使类基金，包括高邮市花城汇智创业投资基金，总规模8亿元，由花城创投担任管理人；北京朝阳空天产业基金，总规模3亿元，联合元航资本设立；烟台华盖天使投资基金，总规模3亿元；以及深圳光明海愿种子创业投资基金，总规模1亿元。
地方国资正以并购加早期的双线并行方式配置资金：并购基金用于承接成熟资产、盘活存量，种子天使基金用于前置布局未来产业。这种结构背后是地方政府的双重诉求，既要解决存量企业的资本运作与产业整合，又要培育本地科创生态。风险在于，部分地方并购基金缺少真正的市场化定价能力，容易演变为行政撮合式的拉郎配交易，反而积累风险。后续看点在于这些基金能否完成实际的并购交易与投后整合，以及退出环节的安排是否具备可操作性。并购市场的活跃度最终取决于产业方是否有真实的整合需求，而非资金端的一厢情愿。
来源：财经网
9月13日，武汉市委十四届十三次全会审议出台关于高水平建设武汉区域科技创新中心的政策措施，提出畅通S基金接力渠道，推动银行理财、保险、信托、国企投资基金等加大S基金投资布局，引导设立S基金总规模超10亿元。武汉市地方金融管理局在当天发布会上介绍，武汉正形成包含AIC基金、CVC基金、并购基金、S基金在内的科创基金矩阵，并将深化合格境外有限合伙人试点、AIC股权直投与并购贷等改革。
把S基金写入地方科创政策，是2026年创投政策的一个显著变化：退出端的堵点已从IPO审核效率，转移到存量基金份额的流动性上。由地方国资、银行理财与保险资金出资设立S基金，本质是让长钱去接盘早期基金的份额，从而把沉淀资本重新投入新项目。数据显示，2026年上半年武汉全市股权投资案例146起、金额210亿元，案例数增速与金额增速均居全国第一，S基金有望继续放大这一势头。后续需观察实际出资到位情况与交易定价机制。从更广的视角看，S基金能否跑通，取决于份额估值的定价共识与交易流程的标准化程度，这两项基础设施目前在国内仍处早期。
来源：上海证券报
由山西省国资运营公司下属企业晋创投资联合晋信资本发起的晋创科技创新壹号母基金，完成第二支子基金深圳南山深投鹏城战新创业投资基金的设立。该子基金于9月1日完成工商注册，9月7日在中国证券投资基金业协会完成备案，拟定规模10亿元，由深圳市投资控股有限公司下属的深圳市投控东海投资有限公司担任基金管理人。这是该母基金继首支子基金山西晋创天使投资基金落地后的又一次出手。
这只基金的看点在于跨区域结构：山西的母基金出资，深圳的机构管理，基金注册地落在南山。这种内陆资金加沿海管理能力的组合，是当前地方母基金突破本地优质项目不足困境的常见解法。投资方向聚焦人工智能、高端制造等国家鼓励的战略性新兴产业赛道，重点投资具有核心技术壁垒、商业化落地能力与清晰资本规划的硬科技企业，与首支子基金的天使定位形成接力。后续看点在于能否建立起跨区域的项目输送与投后管理机制。需要注意的是，跨区域基金的决策链条更长，母基金与子基金之间在投资标准与项目归属上容易产生摩擦，机制设计是否清晰将直接影响运行效率。
来源：ZAKER
9月10日，在国新办开局起步十五五系列主题新闻发布会上，证监会副主席李超介绍十五五时期资本市场重点工作，首次公开提出努力将A股市场打造为境内优质企业上市首选地。具体措施包括实施更具包容性的发行上市与并购重组制度，动态完善上市标准体系，有序扩大向新向优的覆盖面，加快修订再融资注册办法等。同时明确要进一步畅通私募创投基金募投管退循环，引导投早、投小、投长期、投硬科技。
对创投行业而言，这段表述的价值在于同时覆盖了入口与出口。入口端扩大向新向优覆盖面，意味着未盈利、红筹与特殊股权结构的硬科技企业上市通道将更宽；出口端强调并购重组包容性与北交所、新三板一体化发展，为早期企业搭建从挂牌到上市的梯度培育通道。改革效果已有量化体现：2026年以来沪深两市IPO平均审核周期缩短至约6个月，部分优质公司再融资审核不到1个月。后续看点在于具体制度落地节奏，以及创投基金减持与退出安排是否进一步优化。总体看，这套部署把资本市场改革与创投行业的资金循环明确挂钩，是近年来对一级市场最直接的政策回应。
来源：中国经济周刊
2026年8月21日，中央网络安全和信息化委员会印发促进网信企业高质量发展行动计划（2026至2030年），明确提出支持高成长创新型企业在境内外上市融资，加快境内上市审核流程，鼓励在科创板、创业板上市；同时要求拓宽IPO以外退出渠道，鼓励发展私募股权二级市场基金即S基金与并购基金，进一步打通投资、退出、再投资的良性循环。该文件是中央层面对网信领域企业资本运作的系统性部署。
这是中央层面对多元化退出路径的一次系统性定调，其背景是PE与VC行业投得出、退不回的结构性矛盾。过去退出高度依赖IPO单一路径，一旦审核节奏收紧，整个行业的资金循环就会停滞。将S基金与并购基金写入中央文件，相当于为存量资产的流动性提供了政策合法性，也为保险、银行理财等长钱进入股权市场铺路。后续看点在于配套的税收与估值指引能否落地，尤其是S基金交易的定价基准与国资份额转让的合规路径。从国际经验看，二级市场基金在成熟市场已成为私募资产配置的常规工具，其交易活跃度与折价水平，往往是判断行业周期位置的重要参考。
来源：界面新闻
据普华永道报告，2026年上半年私募股权基金投资端交易量与交易额同比分别增长近2倍和86%，但退出活动整体同比下跌9%，钱投出去了如何收回仍是行业核心焦虑。并购退出占全部退出的约七成，但动能衰减，交易数量同比下降16%，其中硬科技企业并购退出逾300宗居首；IPO退出同比上升50%，近半数在港交所完成，上半年51宗IPO退出创同期新高，超半数为高科技企业。
投资与退出的剪刀差，是2026年一级市场最突出的结构性问题。资金端因为AI叙事而极度活跃，退出端却因IPO容量与并购市场深度不足而持续承压，结果是大量基金的存续期被动延长，DPI指标恶化，进而影响LP的再出资意愿。IPO退出占比回升且集中于港股，说明硬科技资产的上市窗口正在打开，但A股上市退出数量仍处历史较低水平。后续关键在于并购市场的定价机制能否成熟，以及S基金能否承接更多存量份额。值得注意的是，退出不畅会沿着链条反向传导：LP因现金回流不足而放缓出资，新基金募资难度上升，最终抑制早期项目的融资供给，这一循环在2024年已经出现过一轮。
来源：新浪财经
据韩国媒体报道，韩国风险投资的退出结构正在变化：IPO在VC退出中的占比已从2022年的24.3%升至2025年的37.3%，2026年上半年进一步升至37.9%，而出售退出占比则从56.5%降至47.7%。通过KOSDAQ技术与成长特别通道上市的企业占比从2018年的25.7%升至2026年上半年的56.3%。但另一边，今年KOSDAQ仅有27家企业上市，不含SPAC，较去年的69家大幅下滑，年度上市数量可能自2014年以来首次低于50家。
韩国的情况是一个典型的政策市样本：政府将国家成长基金规模从150万亿韩元提高至200万亿韩元，今年单独投放40万亿韩元，并设立4.4万亿韩元的母基金，风险投资额在2025年创下13.62万亿韩元纪录，2026年上半年同比增长56.2%。但退出端的冻结使得公共资金回收面临压力，分析师警告短期过热与中长期回收困难并存。这一反差对中国同样有警示意义：仅靠资金供给推动投资端，无法解决退出端的结构性瓶颈。更值得关注的是退出质量：报告显示，2025年至2026年上半年撤回或未通过上市初审的企业中，八成以上受业绩问题影响，包括收入稳定性、成长性与盈利能力。这意味着即便IPO通道打开，能够真正走通的企业比例仍将有限。
来源：SeDaily
截至9月13日，2026年以来共有113家企业完成A股IPO，合计募资2057.41亿元，数量与募资额同比分别增长61.43%与206.12%。其中科创板与创业板合计36家，募资1247.39亿元，占全市场募资总额超过六成，半导体、技术硬件与设备、新材料等硬科技领域占比显著提升。9月11日，AI芯片企业燧原科技在上交所科创板上市，股东包括国家集成电路产业投资基金二期、腾讯、武岳峰资本、上海国方与上海产投等机构。
募资额增速远超数量增速，说明单笔融资规模显著抬升，市场对硬科技大盘股的承接能力在增强。燧原科技的上市具有标志性意义：国产AI芯片公司首次进入公开市场，为后续同类企业的IPO定价提供了锚点。制度层面的配套也在同步推进，科创板设立科创成长层、重启未盈利企业适用第五套标准并扩大到人工智能领域，创业板启用并增设未盈利企业上市标准。对创投机构而言，这意味着半导体与AI赛道的退出通道正在实质打开，但仍需观察解禁后的股价表现。从更长周期看，退出通道的打开会反向影响一级市场的投资偏好，机构可能更愿意投向有明确上市路径的硬科技企业，而非依赖并购或股权转让退出的模式创新类项目。
来源：界面新闻
9月8日，存储模组龙头江波龙登陆港交所，募资70.8亿港元，成为首家实现A加H两地上市的独立存储器企业。其H股发行价定为236港元，较A股折价超过四成，但上市首日即告破发，至当周周五跌至204港元。市场分析认为，公司存货高达257.77亿元、经营现金流为负31.51亿元，高增长具备强周期属性，与AI订单驱动的可持续成长逻辑存在明显差异。
江波龙破发与同期中际旭创、胜宏科技的大涨形成鲜明对照，说明港股对硬科技资产的定价正从赛道标签转向盈利质量。2026年港股112家主板新股中A加H占33家，合计募资2321.8亿港元，约占港股IPO募资总额七成，硬科技是绝对主角，但内部已明显分化。这一分化对创投退出的启示是：上市不等于退出成功，解禁后的减持窗口与流动性折价将直接决定实际回报。摩尔线程9月7日解禁日跌停、市值单日蒸发488亿元，进一步印证了这一风险。对拟赴港上市的硬科技企业而言，定价锚点正在从A股同类公司的估值倍数，转向港股机构投资者对盈利质量与现金流的独立判断，这要求企业在路演阶段提供更扎实的订单与产能数据。
来源：东方财富
据9月6日报道，股权投资行业迎来监管政策集中落地期，国办54号文等顶层文件明确要求行业告别规模扩张，转向合规提质与服务新质生产力，退出机制的优化与IPO的阶段性回暖强化了LP信心。同期，工信部等十部门印发促进中小企业发展十五五规划，明确设立国家中小企业发展基金二期，带动社会资本投早、投小、投长期、投硬科技，一期基金已间接推动92家企业成功IPO，累计退出项目超过200个。
行业基调从做大转向做优，意味着过去依靠管理规模收费、依赖政府补贴生存的中小机构将加速出清。同时，国家级基金与地方国资成为主要出资方，使资金流向高度贴合产业政策导向，硬科技与新质生产力成为事实上的投资主线。这一转向提高了资金的使用效率，但也带来新的问题：赛道拥挤、估值前置、非共识投资减少，机构行为趋同。后续需要关注的是行业集中度提升后，中小GP的差异化生存空间在哪里，以及国资考核机制能否容忍长周期与高失败率。与之伴随的是，行业对管理人的要求正从募资能力转向投后赋能与产业理解，这将重塑机构的组织架构与人才结构。
来源：中财网
在9月11日举行的中国算力大会上，赛富投资基金合伙人蒋驰华表示，根据赛富评估的泡沫风险指数，当前AI泡沫风险约为60%，并称相关条件正在积聚，但尚未失控。他指出，风险高度集中于部分高估值、无盈利的AI初创公司，而非整个科技行业的系统性风险。他预计未来12至18个月大概率是估值消化加结构分化的过程，而不是2000年式的崩盘。赛富对此的应对策略是算力基金加AI基金的双轮布局。
把泡沫风险量化为指数并公开给出具体数值，在人民币基金中并不多见，其意义在于为投资决策提供了可跟踪的标尺。60%这一水平意味着行业尚未进入需要全面防守的阶段，但已足以要求机构在尽调中提高对收入质量的权重，而非单纯依据技术叙事定价。对LP而言，这类判断有助于理解为何头部机构仍在加注AI却同时强调分散与节奏。后续值得跟踪的指标包括AI初创公司的收入留存率、资本开支与算力的价格弹性，以及是否出现标志性的一级市场估值下修案例。值得注意的是，算力基金与AI基金的双轮结构本身也是一种风险对冲，前者对应确定性较高的基础设施需求，后者承担赛道不确定性带来的超额收益。
来源：中国基金报
在9月11日举行的2026外滩大会投资人圆桌上，中科创星、峰瑞资本、BAI Capital、Granite Asia 与九合创投等机构投资人围绕机会与泡沫展开讨论。BAI Capital 冯甜表示对泡沫相对乐观，认为泡沫与创新正相关，没有泡沫资金与人才不会涌入，真正的挑战是判断哪些公司能在泡沫破裂后穿越周期。她提出投资正同时向两端倾斜：一端是AI需要什么，包括算力、互联、散热、能源、光芯片、液冷、可控核聚变与量子计算；另一端是人需要什么，如娱乐、健康、自我认知与社交。
关于具身智能，多位投资人的共识是仍处极早期、资金总量还不够。九合创投赵福珩认为当前阶段类似2022年ChatGPT发布前夕的大模型行业，技术范式尚未收敛，只有头部公司证明物理世界的缩放定律有效，真正拐点才会到来。峰瑞资本颜黔杭强调应用层必须找到独立价值：面向消费者要看模型之上是否有新交互，面向企业要看解决什么问题以及后训练能力，否则能力会被上游模型吞掉。Granite Asia 姜浩楠则提醒，部分团队首轮估值已达两三年前同类项目的3至5倍，创业公司应按产品阶段匹配融资规模。
来源：界面新闻
据CNBC 9月4日报道，多位投资人预计AI早期阶段将迎来一轮洗牌。Purple Ventures 创始合伙人 Jakub Nytra 表示，未来6至12个月资本配置将更加挑剔，投资者会严格区分哪些技术真正创造价值，哪些只是把功能包装成生意。他认为赢家将是那些用AI解决昂贵且高度复杂问题的公司。Arki Finance 首席执行官 David Ng 则指出，下一个关键问题是应用与终端用户能否产生足够的生产率、收入与现金流来支撑当前的投资规模。
这组观点代表了当下投资人对AI泡沫的中间立场：承认估值偏高，但不认为会系统性崩盘，而是通过减少出手、拉长尽调与提高标准来完成出清。Openspace Capital 的 Shane Chesson 补充了一个常被忽略的视角，即若泡沫破裂，受损的主要是FOMO驱动的投资者，而泡沫期建成的算力与基础设施仍会被继续使用，最终被证明具有变革性。对创业者而言，这意味着融资节奏与估值预期的管理将比技术叙事更重要；对LP而言，则需要重新审视基金的出手速度与储备资本策略。值得注意的是，这类判断通常出现在周期中段，意味着估值调整更可能以时间换空间的形式完成，而非一次性的大幅下修。
来源：CNBC
据9月11日报道，a16z 在近期播客中系统阐述了对AI投资逻辑变化的判断。其核心观点之一是资本等于算力：资本首次可以直接转化为算力并强化企业护城河，从而使幂律效应被系统化放大。数据显示，美国约3000家风险投资机构中，过去二十年仅有约20家实现持续的3倍净回报，占比不足1%。a16z 同时提出中游陷阱的判断，认为VC正分化为小而精的早期基金与全生命周期的大型平台机构，中间层机构的生存空间被显著压缩。
在赛道判断上，a16z 认为AI的瓶颈在供给侧，机会沿能源、电网、数据中心、芯片、前沿模型、应用的链条展开，其中能源与电网基础设施是最紧的约束，数据中心重构等领域存在千亿美元级机会。对于传统SaaS，其判断相当悲观：2021至2022年高杠杆收购的软件资产估值大幅缩水，缺乏AI原生能力的资产面临被抛弃的风险。未来十年的大机会被归结为机器人、自动驾驶、医疗、能源、制造业与国防。这套框架对人民币基金同样有参考价值，尤其是资本开支与瓶颈环节的排序方法。不过这套框架建立在美股与美元基金的高流动性前提之上，对退出周期更长、LP结构不同的人民币基金而言，直接套用的风险不容忽视。
来源：东方财富
据经济参考报9月7日报道，在AI融资热度持续攀升的背景下，多位投资人开始追问如何穿越周期。创世伙伴创投刘一昂指出，如今公司估值半年涨十倍并不罕见，但业务半年涨十倍极为罕见；一定的溢价是正常的，但机构必须尊重市场规则、坚持自身判断。他认为核心问题在于真实需求与技术突破能否支撑估值，这一代AI公司有机会用实际业绩填平溢价，关键是把资本用于研发与产业升级，而不是账面估值的游戏。
同一篇报道中，敦鸿资产俞文超提出，泡沫是否过度取决于产业能否在合理时间窗口内兑现预期；人形机器人规模部署可能需要3至5年，但AI迭代有可能缩短这一周期，具身智能有机会成为继智能手机与电动车之后的下一代智能终端。君联资本葛新宇则强调机构需要以十年为尺度的长期耐心，才能消化超回报项目既贵又慢的特征。这些判断共同指向一个结论：在AI投资中，时间尺度与资金属性可能比选股能力更能决定最终回报。换言之，穿越周期的关键不在于是否踩中风口，而在于投资组合中能否容纳足够多的长周期项目并保持资金的持续性。
来源：经济参考报
据投中网9月12日报道，今年具身智能赛道的融资窗口已基本关闭，该融资的企业大多已完成资金储备，正在排队递交上市申请，尚未融资的项目则难以再获得新资金。报道同时指出，交易所对AI企业的上市门槛正在收紧，审核重点从技术叙事转向产业验证，即是否具备可验证的订单、收入与交付能力。这一判断与此前市场对具身智能融资持续火热的印象形成明显反差。
这一判断修正了外界对具身智能融资热度的印象：赛道看似火热，实则资金已高度集中于少数头部公司，窗口期在半年内迅速关闭。审核标准的转向影响更为深远，若上市需要产业验证而非技术叙事，那么靠演示视频与遥操作撑起估值的公司将面临实质性压力，一轮估值重估可能随之而来。对投资机构而言，退出路径的收窄意味着必须重新评估项目的上市可行性与时间表，这也解释了为何部分机构开始强调投早与长周期耐心。这一变化也倒逼投资机构重新审视退出时间表，过去以三年为周期的退出假设，在硬科技项目中可能需要延长到五年以上。
来源：投中网
据FA-Mag 9月8日报道，Gresham Partners 的 Sean Warrington 指出，AI公司正以数千亿乃至上万亿估值募集数十亿美元资金，历史上风险投资估值高企之后往往伴随回报走弱，如互联网泡沫、全球金融危机前与2021至2022年。但他认为当前的经济学逻辑可能不同：AI公司以更少的资源实现更快的规模化，早期估值自2017年以来可能已上涨约5倍。他援引数据称，Anthropic 的年度经常性收入到7月底据报已接近650亿美元，而年初仅为个位数十亿量级。
Warrington 同时列出了需要警惕的变量：巨大的算力与电力成本、激烈的人才争夺战，以及资本的高度集中。2025年美国前十大风投基金募资220亿美元，占全美VC募资总额的32.9%，远高于2021年的13%；2026年第一季度，六家机构持有超过75%的承诺资本。他还提示竞争格局变化以及收入质量问题，包括将最新月度收入年化、留存率不清晰、以及AI公司之间相互交易可能虚增收入。其结论是，高并不总是贵，但投资者应同时为AI革命成真与乐观情绪超前两种情形做好准备。对配置型资金而言，这类两面下注的表述实际上指向同一个操作结论：在AI资产上保持敞口的同时，严格控制单一项目的仓位与入场估值。
来源：FA-Mag