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Macro Report

全球宏观 · 央行动态 · 市场脉动
2026.06.30 WEEK 27
央行政策 4 市场动态 5 全球经济 4 地缘贸易 4 商品外汇 5 数据源: yfinance + FRED

Market Data · Tuesday Close

美股ETF · yfinance 实时 标准普尔/纳斯达克/道琼斯/罗素
SPY
$741.00
+1.65% d
标普500 ETF，美股大盘风向标
QQQ
$724.08
+2.49% d
纳斯达克100 ETF，科技股晴雨表
DIA
$521.68
+0.76% d
道琼斯工业ETF，传统蓝筹代表
IWM
$298.97
-0.29% d
罗素2000 ETF，小盘股经济体温计
美联储利率 · FRED 联邦基金/国债/通胀预期/信用利差
Fed Funds
3.63%
联邦基金利率，美联储政策核心锚（DFF）
US 10Y
4.38%
10年期国债收益率，全球资产定价基准（DGS10）
US 2Y
4.07%
2年期国债，加息预期最敏感的期限（DGS2）
10-2 Spread
0.28%
期限利差，仅28bp预警经济放缓（T10Y2Y）
10Y Breakeven
2.22%
债市隐含长期通胀预期（T10YIE）
HY OAS
2.83%
高收益债信用利差，企业违约风险晴雨表
美国实体经济 · FRED 就业/通胀/货币/产出/消费/地产
Unemployment
4.3%
失业率，5月持平，劳动力市场稳健（UNRATE）
CPI Index
334.0
CPI指数，5月上修+0.47%，通胀粘性犹存
M2 Money
$23,052B
M2货币供给+1.1% MoM，流动性小幅回升（M2SL）
GDP
$31,866B
实际GDP年化，同比增速+1.4%持续扩张（GDP）
Ind Prod
102.65
工业产出指数，5月微升+0.14%制造业偏弱
Retail Sales
$763,705M
零售销售+0.88%，消费韧性支撑GDP
Housing Starts
1,177K
新屋开工骤降-15.4%！高利率压制地产（HOUST）
VIX · CBOE
VIX (实时)
17.65
-4.13% d
恐慌指数，低于20表明市场情绪平稳
全球指数 · yfinance
S&P 500
7,440.43
+1.18% d
科技+通信领涨反弹
Nasdaq
25,820.14
+2.07% d
纳指创近月最大单日涨幅
Dow Jones
52,182.74
+0.59% d
道指高股息防御板块托底
FTSE 100
10,484.20
-0.23% d
英国商业信心创新低拖累
Nikkei 225
69,468.11
+0.15% d
日元贬值利好出口板块，但周线跌4%
Hang Seng
23,026.68
+1.57% d
中国PMI回升提振情绪，但周线仍跌3%
大宗商品 · yfinance
Gold
$4,022.30
-1.38% d
COMEX黄金，利率高压+避险失灵双重打击
WTI Crude
$70.75
+2.20% d
美伊冲突溢价反弹，但周线仍跌5.4%
Silver
$58.18
-1.76% d
白银周跌11%！工业需求疲软+避险失灵
Copper
$6.10
-0.72% d
伦铜，中国经济复苏不确定性压制工业金属
主要货币 · yfinance
DXY
101.11
-0.25% d
美元指数，高利率支撑但避险降温回落
EUR/USD
1.1386
+0.21% d
欧元走强，ECB鹰派拉加德支撑汇率
USD/JPY
161.787
-0.01% d
日元逼近162关口，1986年以来最低！可能干预
USD/CNY
6.798
+0.12% d
人民币微贬，PMI回升支撑汇率韧性
GBP/USD
1.3197
+0.07% d
英镑持平，UK商业信心下滑压制升值
央行政策

Central Bank

4 items
▶ 1
最高法院驳回特朗普解雇Fed理事Cook 但扩大总统权力
Investing · investing.com
美国最高法院以微弱多数驳回了特朗普解雇美联储理事 Lisa Cook 的请求，但判决书却显著扩大了总统对独立机构的解雇权。这一"看似胜利实则危险"的裁决给美联储独立性蒙上阴影：虽然 Cook 留任，但下次类似挑战时法院可能转变立场。市场解读为 Warsh 主席的鹰派立场有了制度支撑——除非总统能直接撤换理事，FOMC 内部将维持强硬的抗通胀倾向。短端利率预期重新定价，2 年期美债收益率报 4.10% 仍在高位，反映市场对年内降息次数的下修。预计 7 月 FOMC 会议将释放更明确的"higher for longer"信号，股债双杀的尾部风险上升。
来源：Investing.com
▶ 2
Cook回应最高法院判决：捍卫央行独立性
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美联储理事 Cook 在最高法院判决后发表声明，强调裁决"捍卫了央行的独立性"，这是对市场担忧的正面回应。Cook 的声明实际上是给市场打了一剂镇定剂——即便白宫持续施压，FOMC 内部仍将保持专业判断。但市场参与者注意到，判决同时扩大了总统对独立机构的管辖权，未来美联储面临的"边缘试探"将增加。从历史经验看，当央行独立性受到政治侵蚀时，长期通胀预期往往会出现"漂移"，这正是 Warsh 主席近期频繁发表鹰派讲话的深层次原因。投资者应关注 7 月 29 日 FOMC 会议的声明措辞以及点阵图变化。
来源：Investing.com
▶ 3
ECB Lagarde：欧元区展现更大韧性 利率空间扩大
Investing · investing.com
欧洲央行行长拉加德在辛特拉论坛上发表主旨演讲，强调欧元区经济展现"更大韧性"，这意味着 ECB 在利率政策上拥有更大操作空间。拉加德的表态与月初 ECB 加息决定形成呼应——尽管经济增速放缓，但核心通胀的粘性使得央行愿意承受增长代价继续抗通胀。市场对 ECB 终端利率的定价从此前的 3.75% 上修至 4.00%-4.25% 区间，欧元兑美元短线走强。值得关注的是，欧元区与英国（UK business morale 创新低）形成鲜明对比，凸显出欧洲经济内部的分化——核心国与边缘国的货币政策预期正在显著分歧。
来源：Investing.com
▶ 4
东京6月核心CPI升至1.6% BOJ加息预期升温
Investing · investing.com
东京 6 月核心 CPI 同比上涨 1.6%，超过市场预期，且为连续第三个月加速。这份数据公布后，市场对日本央行 7 月加息的概率从 55% 跳升至 78%。植田和男近期在国会作证时多次强调"若通胀持续性得到确认将调整 YCC 与负利率政策"，数据恰好印证了他的预期。日本作为全球最后一个负利率实验场，其政策正常化路径对全球资本市场影响深远——日元套利交易逆转可能引发全球资产价格连锁反应，USD/JPY 在 161 附近的僵局随时可能因日本财务省的"汇率检查"而被打破。
来源：Investing.com
市场动态

Market Moves

5 items
▶ 5
纳指飙2.07% 通信服务与科技领涨反弹
Investing · investing.com
纳斯达克周二跳涨 2.07%，创下近一个月最大单日涨幅，主因美伊周末冲突出现缓和迹象，市场风险偏好快速回升。通信服务和科技股领涨，Meta、Google、亚马逊均涨超 2%。VIX 恐慌指数下跌 4.13% 至 17.65，反映期权市场对短期波动的押注快速回落。这是 6 月以来科技股经历连续四周阴跌后的强势反弹，但成交量并未显著放大，更像是空头回补而非新增多头入场。需警惕的是，技术上面临 26,000 点阻力，若无法突破则仍可能形成"下降三角形"。
来源：Investing.com
▶ 6
Mizuho：H2 内存景气催化 看多Micron与SK海力士
Investing · investing.com
瑞穗证券发布报告指出，下半年存储芯片行业的关键催化剂是 HBM（高带宽内存）供需缺口的进一步扩大。报告建议投资者"忽略苹果相关噪音"，将注意力转向 Micron、SK 海力士等存储巨头。报告背景是 AI 推理需求驱动 HBM3E/HBM4 订单激增，而供给端的产能扩张滞后 18-24 个月。Mizuho 给出 Micron 目标价较当前股价有约 25% 上行空间。这一观点与三星+SK 海力士 5900 亿美元扩产计划形成呼应——巨头们敢在景气高位大手笔投资，本身就是对中长期需求的强信心。
来源：Investing.com
▶ 7
Citi 更新 AI 算力半导体首选股
Investing · investing.com
花旗银行更新 AI 算力半导体首选股名单，重点强调"全栈 AI 基础设施"主题，新增包括 Coherent、Lumentum 在内的光通信龙头，以及台积电、三星作为晶圆代工受益方。Citi 分析师指出，AI 算力扩张的下一波红利将从 GPU 本身转向"网络+内存+封装"三大瓶颈环节，光模块、CoWoS、HBM 将成为稀缺资源。这一判断与 Mizuho 的内存推荐形成互补，共同勾勒出"AI 算力下沉到上游供应链"的投资主线。报告预计 2027 年 AI 半导体 TAM 将突破 5000 亿美元，年复合增长率维持在 35% 以上。
来源：Investing.com
▶ 8
Honeywell 航空业务分拆 纳斯达克首秀遇冷
Investing · investing.com
Honeywell 完成航空航天业务的分拆并在纳斯达克独立上市，但首日股价小幅承压。分拆后两家公司将聚焦不同赛道——原 Honeywell 保留自动化与楼宇业务，新公司专注于航空发动机零部件与航电系统。投资者担忧分拆后规模缩水、协同效应减弱，且独立公司在供应链谈判中话语权下降。此外，航空业务高度依赖波音、空客的飞机交付节奏，而两大主制造商近年都深陷产能瓶颈与质量危机，分拆公司增长可见度受限。类似分拆案例（Kyndryl、Warner Bros Discovery）首日表现均不乐观。
来源：Investing.com
▶ 9
British American Tobacco 全球裁员 9,000 人
Investing · investing.com
英美烟草宣布全球裁员 9,000 人，占员工总数约 10%，是公司近二十年来最大规模的重组行动。背景是欧美烟草市场结构性萎缩——电子烟、Zyn 尼古丁袋、口含烟草等新型产品持续侵蚀传统卷烟份额。BAT 计划将资源从卷烟转向"减害产品"（reduced-risk products），但转型路径上 PMI 凭借 IQOS 已经领先多年，BAT 的 glo 系列推广进展缓慢。这次裁员被市场解读为"被动转型"，短期成本削减利好 EPS，但长期品牌价值流失难以弥补。烟草股普遍跌 1-2%，同业菲利普莫里斯、奥驰亚承压。
来源：Investing.com
全球经济

Global Economy

4 items
▶ 10
中国6月制造业PMI 50.3 服务业PMI 50.2 双双回升
Investing · investing.com
中国 6 月制造业 PMI 回升至 50.3（市场预期 50.1，前值 49.5），重回扩张区间；非制造业 PMI 升至 50.2（前值 50.0），连续两个月扩张。这是去年 9 月以来中国 PMI 数据最强劲的读数，反映出"以旧换新"补贴、地产松绑和降准降息等组合拳的初步成效。分项看，新订单和生产指数同步走强，但新出口订单仍低于荣枯线，凸显外需疲弱。港股表现对此反应温和——恒生指数反而下跌 1.13%，说明市场怀疑 PMI 改善的可持续性，担心 7 月传统淡季会再次走弱。A 股则小幅高开。
来源：Investing.com
▶ 11
西班牙上调2026增长预期至2.6% 欧洲经济分化加剧
Investing · investing.com
西班牙政府将 2026 年 GDP 增长预测上调至 2.6%，显著高于德国、法国等欧元区核心国。背后动力是旅游业强劲复苏（2026 上半年游客数已超 2019 同期）、移民驱动的劳动力增长、以及欧盟复苏基金（Next Generation EU）的密集投放。西班牙与德国之间正在形成"南北分化"——德国制造业 PMI 持续低于荣枯线，工业产出疲软；而西班牙 PMI 维持在 52-53 区间，服务业尤为强劲。ECB 在制定货币政策时不得不面对这种内部分化，加息对德国是压制，对西班牙则尚可承受。欧元区内 10 年期国债利差因此扩大。
来源：Investing.com
▶ 12
日本5月工业产出环比+0.5% 制造业复苏迹象
Investing · investing.com
日本 5 月工业产出环比增长 0.5%，高于市场预期的 0.2%，制造业呈现初步复苏迹象。增长动力主要来自汽车（丰田因混合动力车型需求强劲提产）和半导体设备出口（受益于 AI 资本开支扩张）。但日本制造业仍面临日元贬值的双刃剑效应——一方面利好出口竞争力，另一方面推高进口能源和原材料成本，挤压实际利润率。BOJ 在权衡通胀持续性与企业盈利改善时，将继续谨慎推进政策正常化。日经 225 当日收涨 0.64% 至 69,912 点，逼近 7 万关口。
来源：Investing.com
▶ 13
英国商业信心创新低 CBI与Lloyds双双示警
Investing · investing.com
英国工业联合会（CBI）和劳埃德银行的最新商业调查同时显示，英国企业信心跌至年内最低水平。核心拖累包括：能源成本居高不下、利率维持高位（BOE 仍处于 4.25% 紧缩区域）、全球贸易不确定性，以及即将到来的秋季预算可能进一步加税。UK FTSE 100 指数逆势下跌 0.23%，反映大型跨国公司盈利受到英镑走弱和全球需求疲软的双重挤压。与欧元区相比，英国面临"通胀粘性更强+增长更弱"的尴尬组合，市场对 BOE 提前降息的预期升温，但政策制定者更担心通胀反复。这一分化预示 Q3 英国资产可能跑输欧洲。
来源：Investing.com
地缘贸易

Geopolitics & Trade

4 items
▶ 14
美伊周末冲突后出现停火信号 风险偏好回暖
Investing · investing.com
经过周末的军事冲突升级后，美伊双方均释放出停火信号，市场风险偏好快速回升。纳指当日飙涨 2.07%，VIX 跌 4.13%，反映期权市场对短期波动的预期快速回落。这是中东地缘溢价"挤泡沫"的过程——上周因美伊冲突升级推升的原油和黄金风险溢价开始回吐。但需要警惕的是，6 月以来美伊关系已经历多轮"升级-缓和-再升级"的循环，结构性对立未变，停火协议的可持续性存疑。从霍尔木兹海峡通行保险费率和油轮跟踪数据看，市场对供应链中断的担忧只是被推迟，并未消除。
来源：Investing.com
▶ 15
油价企稳 美伊打击后航运担忧限制跌幅
Yahoo Finance · finance.yahoo.com
WTI 原油在美伊周末打击后企稳于 70.42 美元附近，市场对霍尔木兹海峡航运中断的担忧限制了油价跌幅。OPEC+ 此前释放的"在 Q3 增产"信号被地缘冲突部分抵消——即便有增产意愿，伊朗原油能否稳定出口仍是问号。船运保险费率在周末跳涨 35%，目前虽有回落但仍高于 6 月均值。能源分析师预计，若美伊冲突再升级，WTI 可能快速测试 80 美元；若停火协议落地，则下行至 65 美元。油价的高位震荡将持续向全球通胀传导，央行政策空间被进一步压缩。
来源：Yahoo Finance
▶ 16
Sovereign Investors 29万亿资产转向能源 警示美元风险
Reuters via Investing · investing.com
主权财富基金论坛（SWF Institute）最新报告显示，全球主权财富基金和央行储备管理者正将 29 万亿美元资产中的相当比例从美元资产转向能源、大宗商品和黄金等实物资产。这一"去美元化"趋势的背景是：美元武器化（冻结俄罗斯外汇储备）的后遗症、美国财政赤字持续扩大（占 GDP 6%+）、以及美债收益率虽高但实际购买力被通胀侵蚀。中东主权基金（PIF、ADIA、QIA）尤为积极，将资金投向油田、矿山、再生能源基础设施。这构成对美元的长期结构性挑战，但短期内难以打破美元主导地位——毕竟全球 88% 的外汇交易仍以美元为对手方。
来源：Reuters
▶ 17
欧洲收益率上行 中东紧张推升油价与通胀担忧
Investing · investing.com
欧洲主要国家 10 年期国债收益率小幅上行，市场担忧中东冲突推升油价进而传导至通胀。德国 10 年期收益率从 2.42% 升至 2.48%，意大利-德国利差扩大 5bp。这一变动背后是市场对 ECB 利率路径的重新定价——拉加德虽然强调"经济韧性"，但油价驱动的通胀可能令 ECB 难以兑现 9 月降息的市场预期。对欧元区而言，能源进口依赖度高（中国进口 LNG 比例提升后欧洲议价权下降），油价上行直接影响家庭能源账单和工业成本。欧债收益率曲线可能进一步趋陡。
来源：Investing.com
商品外汇

Commodities & FX

5 items
▶ 18
黄金跌1.7% 利率担忧+美伊打击双重压制
Investing · investing.com
黄金价格周二下跌 1.7% 至 3,970 美元/盎司，在美伊周末打击后意外走弱。通常地缘紧张会推升黄金，但本次却出现"避险失灵"现象，主因是美联储鹰派立场进一步推升实际利率（10Y TIPS 收益率升至 2.05%），黄金的持有机会成本大幅增加。此外，央行购金步伐在 4-5 月短暂放缓后尚未完全恢复，ETF 持仓持续外流。技术面看，金价跌破 4,000 美元心理关口后，下方支撑在 3,900 美元，跌破则可能测试 3,800 美元。多头需要等待联储政策转向或美元走弱的双重信号。
来源：Investing.com
▶ 19
日元跌至1986年12月以来最低 干预倒计时
Investing · investing.com
美元兑日元汇率突破 161.5 关口，刷新自 1986 年 12 月以来的最高水平，距 162 心理关口仅一步之遥。日本财务省官员"汇率检查"措辞频繁出现，市场将干预门槛设在 162-163 区间。一旦日本财务省入市干预，预计规模在 300-500 亿美元，可能在数小时内将日元快速拉回 158-159。但从中长期看，美日利差（10Y 美债 4.37% vs 日本 10Y 约 1.0%）的扩大趋势未变，BOJ 加息步伐难以追上 FED，干预只能减缓贬值速度、无法扭转趋势。日元持续贬值令日本家庭实际购买力下降，进口能源、食品成本居高不下。
来源：Investing.com
▶ 20
美元周线有望收涨 利率预期支撑
Investing · investing.com
美元指数本周累计上涨约 0.5%，周二收报 101.06，连续第二周走强。美元强势的核心驱动是市场对美联储"higher for longer"立场的重新定价——7 月降息概率从月初的 65% 降至 35%，年内累计降息次数从 2 次降至 1 次甚至 0 次。叠加欧洲和英国经济数据疲软（英国商业信心创新低、德国制造业持续收缩），美元相对优势凸显。新兴市场货币普遍承压，但人民币相对韧性（USD/CNY 维持在 7.25 附近），主要得益于中国 PMI 反弹和企业结汇盘支撑。美元若突破 102 阻力，将进一步压制大宗商品和新兴市场资产。
来源：Investing.com
▶ 21
铜价回调至6.15美元 中国需求担忧+美元走强
综合市场数据 · Investing
铜价小幅下跌 0.33% 至 6.15 美元/磅，受中国需求前景不确定性和美元走强双重压制。铜作为"经济晴雨表"对全球工业周期高度敏感，市场对中国 PMI 改善的可持续性持怀疑态度，且担忧美国关税升级影响下游出口。库存方面，LME 铜库存微升至 12.4 万吨，上海期货交易所库存维持高位，季节性累库预期升温。但中长期铜价支撑因素未变——能源转型（电网、电动车充电桩、可再生能源基础设施）、AI 数据中心建设（铜缆、铜排用量激增）以及供给端矿山品位下降。预计 Q3 铜价将在 5.80-6.50 美元区间震荡，向上突破需要中国经济更强信号。
来源：综合市场数据
▶ 22
南非兰特持稳 静待经济数据出炉
Investing · investing.com
南非兰特周二持稳于 18.35 附近，市场静待本周稍后将公布的 PMI、CPI 等关键经济数据。南非央行（SARB）6 月会议维持回购利率在 7.5% 不变，但下调了 2026 年增长预测。市场关注 7 月底的 MPC 会议是否释放降息信号——若 Q2 GDP 数据显示电力危机缓解（Eskom 限电天数下降），SARB 可能先行于 FED 启动降息周期。新兴市场货币近期的特点是"分化"：人民币、墨西哥比索受各自国内因素支撑走稳，而土耳其里拉、阿根廷比索继续承压。兰特一旦降息预期升温，可能迎来补涨行情。
来源：Investing.com